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科创板并购重组欢迎东风改革
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◎编辑 孙小程
“科技创新委员会八条”建议更加支持并购重组，包括建立和完善“硬技术”企业股权债券融资、并购重组“绿色渠道”，适当提高科技创新委员会上市公司并购重组估值的包容性，丰富支付工具。
“无论是建立‘绿色通道’还是提高估值的包容性，整体上都反映了监管的宽度和严格性。真正具有科技创新属性的企业肯定会得到资本市场的制度支持。这些措施也反映了科技创新委员会改革“试验领域”的作用，使新机制首先在科技创新委员会进行试点，然后总结经验推广。”资深投资银行家王吉跃评论道。
期待“打头阵”的交易
上海一位资深投资银行家告诉《上海证券报》编辑，目前上市公司并购活动的估值主要有两个痛点。除了买卖双方的预期差异外，审计中还存在估值差异。科技企业的估值本身很高。即使买卖双方以市场化的方式确定估值模型，最终也可能面临审计困难。
“科技创新委员会八条”提出，适当提高科技创新委员会上市公司并购重组估值的包容性，支持科技创新委员会上市公司注重提高可持续经营能力，收购高质量、无利可图的“硬技术”企业。上述投资银行家认为，这有助于科技创新委员会上市公司实现对“硬技术”公司的并购，提高市场竞争中的可持续经营能力。该行业预计将有一两笔“领先”交易，形成示范效果。
丰富并购重组支付工具
传统的上市公司重大资产重组支付方式主要是发行股票和支付现金。《科技创新委员会八条》提到，丰富支付工具，鼓励股票、现金、定向可转换债券的综合利用，开展股票对价分期付款研究。
泰和泰律师事务所律师周奋长期研究资本市场体系。他认为，在现金储备有限的情况下，科技创新板上市公司很难完全使用现金进行并购和重组。卖方完全使用股票作为支付工具，无法解决风险控制问题。通过股票、现金、定向可转换债券等方式，可以进一步提高交易的可行性。
安永大中华区审计服务市场联合主管合伙人汤哲辉表示：“这是对市场关注的一个非常具体的回应。股票交易、股票支付和分期支付可以有效减少现金支出，使科技创新板企业更好地关注主营业务，吸收合并，做得更好、更强。”
上市公司间吸收合并加速
“目前，科技创新委员会有573家上市公司，同一行业有十几家甚至几十家上市公司并不少见，小公司可能会遇到发展的上限，在这种情况下，为了进一步提高行业的国际竞争力，行业的水平整合需求已经开始出现。”周说。
“科技创新委员会八条”提到，支持科技创新委员会上市公司专注于主营业务的吸收和合并。汤哲辉认为，“小市场价值”并不意味着表现不佳。相反，小市场价值公司专注于新兴技术产业，这是市场活力的源泉。这些公司被并购，依靠更大的平台发展，是市场变化的选择和出路。
唐哲辉认为，在政策支持下，鼓励公司之间的吸收合并，将促进传统产业与新兴产业的整合，实现产业转型升级，这也符合国际成熟资本市场的发展实践。
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